（以下內(nèi)容從西南證券《2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：終端需求仍有壓力，海外擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)》研報(bào)附件原文摘錄）
麒盛科技(603610)
投資要點(diǎn)
業(yè)績摘要：公司2024前三季度實(shí)現(xiàn)營收22.2億元，同比-6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比-19%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.7億元，同比-22.2%。單季度來看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營收7.6億元，同比-11.5％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6604.4萬元，同比+1.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4809.4萬元，同比-58.5%。
毛利率承壓，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流情況較好。24年前三季度，公司整體毛利率為33.6%，同比-1.5pp，單Q3毛利率為34.8%，同比-3.2pp。費(fèi)用率方面，前三季度公司總費(fèi)用率為23%，同比-0.9pp，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.8%/9.5%/-1.3%/5.1%，同比-2.1pp/+0.2pp/+0.7pp/+0.3pp。單季度Q3費(fèi)用率為26.4%，同比+3.8pp，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.9%/9.4%/2.1%/5.1%，同比+1pp/+1.1pp/+1.4pp/+0.3pp。綜合來看，前三季度公司凈利率為6.8%，同比-1pp。Q3凈利率為8.6%，同比+1.1pp，系投資收益大幅減虧。報(bào)告期末，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流2.2億，同比+63.41%，主要系優(yōu)化營銷費(fèi)用投入以及增加年產(chǎn)400萬智能床總部項(xiàng)目三期保證金收入。
越南建廠，期待海外布局盈利改善。24年三季度末在建工程增加68.6%，包括400萬張智能電動(dòng)床總部項(xiàng)目，以及越南平福工廠建設(shè)投入增加。今年年初，越南平福工廠開工建設(shè)，占地面積9.1萬平方米，建筑面積7.7萬平方米，總投資約2千萬美元，投產(chǎn)后每月可實(shí)現(xiàn)全工序生產(chǎn)8萬套智能床，預(yù)計(jì)于2025年投入生產(chǎn)。公司境外收入占比大，2022年、2023年、2024年H1，公司境外收入金額分別實(shí)現(xiàn)24億、27.7億、13.2億，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為94.3%、92.5%及93.9%。面對復(fù)雜多變的國際形勢，公司堅(jiān)持全球化布局戰(zhàn)略，在美國、墨西哥、越南、葡萄牙、立陶宛等地設(shè)立生產(chǎn)基地增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
客戶集中度較高，合作穩(wěn)定。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司與多家客戶建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，包括泰普爾絲漣（TSI）、舒達(dá)席夢思（SSB）。今年年初，公司與泰普爾絲漣將電動(dòng)床產(chǎn)品制造和供貨協(xié)議延期至2027年3月31日，并與舒達(dá)席夢思續(xù)簽五年期電動(dòng)床產(chǎn)品制造和供貨協(xié)議。2022年、2023年、2024年H1，公司第一大客戶均為泰普爾絲漣（TSI），公司對其銷售收入的占比分別為47.7%、47.2%、46.3%，合作穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.54元、0.68元、0.76元，對應(yīng)PE分別為17倍、14倍、12倍?？紤]到公司客戶關(guān)系穩(wěn)定，積極拓寬海外業(yè)務(wù)和國內(nèi)業(yè)務(wù)，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新增產(chǎn)能項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。